论文关键字：资本结构；重返分析；平衡值域　　论文概要：资本结构理论是公司理论研究的核心，涉及文献十分非常丰富。但是有关资本结构与企业绩效之间关系的现代科学研究在我国较较少，本文在糅合国内外一些学者理论成果的基础上，对我国国内钢铁行业的资本结构与公司绩效的关系展开了现代科学研究，并据此算出了钢铁行业最佳资本结构的区间范围。　 　　 　　公司资本结构是影响公司绩效的最重要因素之一，也是公司财务理论研究的核心。

钢铁作为一国国民的基础行业在国民经济中占有着最重要的地位。我国经济正在正处于较慢发展时期，这给钢铁工业的发展获取了十分好的发展机遇。

作为资金密集型的行业，企业应当以什么样的资本结构才能取得更佳的发展呢？或者说，企业的最佳资本结构如何确认呢？搞清楚这些问题对增进我国钢铁行业的发展毫无疑问具有最重要的现实意义。本文正是从这个角度应从，利用我国沪浅两市钢铁行业上市公司的年报数据，在糅合国内外学者研究成果的基础上，现代科学研究钢铁公司资本结构和公司绩效之间的关系，并据此推算最佳资本结构区间。　　 　　一、理论基础 　　 　　资本结构所指的是公司长期负债和权益资本之间的包含。

资本结构与公司绩效之间的关系包含了资本结构研究的核心。从Modigliani和 Miller（1958）在《资本结构、公司财务和理论》中明确提出的在极致资本假说前提下企业绩效与资本结构牵涉到（MM定理）起，冲破了现代资本结构理论研究的序幕。此后，国外的理论研究者大大获释MM定理的假设条件，并融合其他涉及理论的近期成就，先后创建了权衡理论、代理理论、契约理论、控制权理论、新的优序理论、信号理论，以及与产业的组织、不道德和公司管理结合获得的其它新的资本结构理论。总的来说，有关资本结构的主流理论可以归结两种：顺序偏爱理论和静态平衡理论。

顺序偏爱理论指出不不存在具体界定的目标负债率。当内部现金流、现金收益和实际投资机会经常出现不均衡时负债率就不会发生变化。静态平衡理论指出公司的拟合资本结构是不存在的。

公司的拟合资本结构是由公司及个人所得税的及收益、潜在倒闭成本的影响及代理成本等各种因素联合要求的。最佳资本结构的研究一就是指资本成本的角度展开研究，资本成本大于的结构十分最佳资本结构；二是将资本的风险考虑到进来，在风险的基础上考虑到资本成本大于的为最佳资本结构；三就是指资本结构与公司绩效最大化的关系来研究最佳资本结构，使公司绩效最大化的资本结构即是最佳的资本结构。

就公司最佳资本结构的现代科学研究来看，学术界大体上分成两个方向。一是以MM定理为中心，主要探究企业价值与资本结构之间的关系，归属于资本结构理论学派。这是资本结构的主流理论，涉及文献十分非常丰富；二是侧重研究影响企业资本结构的各种因素，主要从资本成本最小化的角度展开研究，归属于资本结构决定因素学派。

实质上学术界对这些理论的仍然维持着浓烈的兴趣，但是截至目前为止并没明显的现代科学经验反对某种理论。　　国内的学者在研究最佳资本结构时基本也遵循着国外学者的两种研究方向。

但是有的分行业展开研究，有的不分行业展开研究；有的使用直线模型，有的使用曲线模型，有的使用多元一次方程模型；现代科学分析结果也具有相当大的有所不同。有的指出资本结构与公司绩效不存在负相关，有的指出二者既不存在于是以涉及，也不存在负相关。李义超、蒋振生（2001）指出资本结构与公司绩效的关系不应是二次线性关系，通过对50家公司的400个观测值的重返分析，得出结论了公司绩效（以净资产负债率代表）和资本结构（以资产负债率代表）的关系，并通过原作一定的净资产利润率目标，得出结论了最佳资本结构区间。

笔者指出现代资本结构的权衡理论与企业实践中的经验吻合，因此在探究拟合资本结构的研究中，二次曲线重返模型更加能得出结论合理的结果。根据产业的组织理论和Boewn(1982)、Bradley(1984)的研究结果，同行业企业具备相近的资本结构，有所不同行业的资本结构有差异。、器械、、食品行负债率较低；纺织、纺织、钢铁、航空、水泥行业负债率较高；政府管制行业如电话、、汽油及航空业负债最低。

从以上结论来看，在探究最佳资本结构时，按行业分类展开研究得出结论的结论更加精确。但是由于企业面对内外大大变化，最佳资本结构点应当是常常变动的。

考虑到公司所处环境的动态性和复杂性，笔者指出从静态角度找寻一个最佳的资本结构点虽然在理论上有一定的价值，但是在现实中是没实际经济意义的。因此，最佳资本结构的研究应当探索环绕最佳静态点的一个合理区间。本文挑选了我国钢铁行业展开现代科学研究，并通过原作目标利润率以得出结论拟合资本结构区间。　　 　　二、现代科学研究 　　 　　（1）研究设计：本文指出公司的资本结构和公司绩效之间不存在这二次曲线关系。

在达到最佳资本结构点前，资本结构与公司绩效于是以涉及，达到最佳资本结构点后，资本结构与公司绩效负相关。在此理论基础上，本文对我国钢铁行业的资本结构与公司绩效之间关系展开现代科学分析。

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